Thursday, July 10, 2008

The Fannie & Freddie Externality

The two giant GSEs, Fannie Mae and Freddie Mac, have long imposed an externality on the public. We're now feeling that externality. Fannie and Freddie's primary purpose is mortgage securitization, but they also issue debt to finance their own portfolios of mortgages and mortgage-backed securities (MBS). As the mortgage market has frozen up, Fannie and Freddie have been securitizing mortgages less, and buying mortgages and MBS more. Together they now own or guarantee about $5.3 trillion in mortgage debt, which, according to the FT, is "equivalent to the entire publicly held debt of the US government." The implicit government guarantee of Fannie and Freddie's debt allows them to borrow at artificially low interest rates—the current spread on Fannie's 2-year bonds is considered incredibly high at 74 basis points, but that's still over 20 basis points lower than the current 2-year swap spread, which is 95.5 basis points. This gives Fannie and Freddie an incentive to take on excessive risk in their mortgage portfolios. Buying risky MBS increases the chances that Fannie and/or Freddie will default, and because the government would likely step in to prevent a default, the taxpayers are bearing the costs of Fannie and Freddie's excessive risk. In short, the implicit government guarantee creates a classic externality. How large is the externality? In theory, the size of the externality equals the difference between Fannie and Freddie's artificially low borrowing costs and the borrowing costs they would be paying in the absence of an implicit government guarantee. In practice, however, the size of the externality is more difficult to measure, because there's no way of knowing what their borrowing costs would be in the absence of an implicit government guarantee. Given that Fannie and Freddie have been buying far more subprime securities—and mortgage-backed securities in general—than anyone in the market, it's fair to say that their borrowing costs would be higher than the borrowing costs for other seemingly comparable investors. It's also difficult to determine whether and how much Fannie and Freddie's possible insolvency—and the systemic risks their insolvency poses to the financial markets—are driving up other banks' current borrowing costs. At this point, removing the implicit government guarantee wouldn't cause Fannie and Freddie to fully internalize the costs of their possible failure, because the implicit guarantee has already allowed them to grow so large that their failure poses systemic risks. One externality begets another externality, it seems.

3 comments:

Trần Duy Thuận said...

Trần Duy Thuận Blog đang cần nhận gia công tại nhà. Ai có cần người nhận gia công tại nhà tphcm liên hệ mình nhé. Truy cập vào đặt vé máy bay giá rẻ vietjet để có thêm kinh nghiệm khi đi máy bay nhé.

mua thuoc tot said...

Collagen là thành phần giúp da chống lại quá trình lão hóa và giúp trẻ hóa làn da những thực phẩm nhiều collagen sẽ giúp bạn dể dàng bổ sung collagen vào cơ thể.Mất ngủ hiện nay đang diễn ra một cách nhanh chóng , ở mọi lứa tuổi khác nhau , mất ngủ phải làm sao ? Bị mất ngủ nên dùng thuốc hoặc đến gặp bác sĩ điều trị. Cách làm kem trắng da không phải là khó , sau đây là công thức kem trộn trắng da toàn thân dể dàng và đơn giản , bạn có thể làm tại nhà. Trí nhở tốt là mon muốn của hầu hết mọi người , vậy làm thế nào để có trí nhớ tốt ? Có nhiều cách đơn giản giúp bạn làm được điều đó. Giảm cân hiện nay đang là một xu hướng của mọi người , đặc biệt là phái nữ. Để giảm cân cấp tốc 1 tuần không quá khó, nên có một chế độ tập luyện và ăn uống một cách khoa học và có lộ trình sẽ giảm cân được. Gan là bộ phận giúp cơ thể lóc các độc tốt torng cơ thể , uống gì mát gan đẹp da ? Có nhiều thức uống không chỉ giúp đẹp da mà còn giúp mát gan.

Fire Ball said...

Nếu bạn đang đi tìm trung tâm điện máy cũ ở tphcm. Thì hãy ghé vào shop thằng ghờm. Nếu bạn cần mua tủ lạnh cũ, máy lạnh cũ tiết kiệm điện hay mua máy giặt cũ hcm. Hãy đến với shop thằng ghờm chúng tôi đảm bảo bạn sẽ hài lòng và tìm được sản phẩm bạn cần mua.

Ngôi nhà kiến thức là nơi tổng hợp kiến thức những kiến thức hữu ích như từ viết tắt fa là gì, www là gì, atsm là gì... Hãy đến để cập nhật kiến thức nhé.