Monday, October 27, 2008

The Importance of Volatility

The most important financial market indicator right now is not the Dow, not swap spreads, and defintely not the TED spread. It's not even Libor (though Libor is still important, for obvious reasons). It's volatility. The most widely-used measure of volatility is the VIX, which measures the implied volatility of options on the S&P 500 index for the next 30 days. The VIX is commonly called the "fear index," which leads to the impression that the VIX is purely a measure of investor sentiment. But given the importance of volatility in financial markets, especially right now, it's much more than a measure of investor sentiment. Volatlity is important because it dramatically affects banks and hedge funds' value-at-risk (VaR). VaR estimates the maximum a bank or hedge fund can expect to lose over a specific time period at a given confidence interval. VaR is the primary tool of risk management. Low volatility leads to low VaR, and high volatility leads to high VaR. Banks and hedge funds' leverage ratios are generally tied to VaR—the lower an institution's VaR, the more it can lever up. More importantly for right now, the higher an institution's VaR, the less leverage it can use. The problem is that we experienced an unusually long period of low volatility this decade, which allowed banks and hedge funds to lever themselves to the hilt. In fact, the low volatility stronly encouraged banks and (especially) hedge funds to lever themselves to the hilt—profit opportunities get snapped up faster during boom years, so hedge funds need to lever small profit margins to maintain their high returns. But when Lehman failed, volatility spiked to unheard-of levels, and has remained there ever since. Just look at the five-year chart of the VIX:

Because financial institutions base their leverage on VaR, the ridiculously high level of volatility post-Lehman has forced them all to simultaneously raise huge amounts of cash to reduce their leverage. The result has been the mother of all coordinated sell-offs—everything must go, and no asset class is safe. Of course, the mass forced liquidation has just increased volatility, forcing yet more fire sales, and leading to still-higher volatility. And so on, and so on. Gillian Tett of the FT, who is the only mainstream commentator I've seen highlight the leading role of volatility in forcing the mass sell-offs, reported that banks are also reducing their leverage by slashing their lending to hedge funds. I haven't seen a whole lot of that, but given the current state of the markets, reducing lending to hedge funds would seem like a better way to reduce leverage than selling into illiquid markets. I wish I could say that this vicious cycle will end soon—or that it will end at all—but from what I've seen and what I hear from others, there's still no end in sight.

9 comments:

Buy MapleStory Mesos said...

this is just too cool for words! :)
great job!

Buy Runescape Gold

Lifestyle Indonesia said...

I have not much time to visit many websites. But today I found this site accidently. I explored much information which is useful to my life. Thanks!

PENNY STOCK INVESTMENTS said...

Markets will be markets.

Anonymous said...

Very interesting to read this article. I would like to thank you for the efforts you had made for writing this awesome article.www.crystalapartment.co.uk |

www.neveschambers.co.uk |

www.aikosolutions.co.uk |

www.lewishickey.co.uk |

www.stadiumcreative.co.uk |

www.salsagrande.co.uk |

www.butlerbag.co.uk |

www.thewatchavenue.co.uk |

www.artofbrand.co.uk |

www.bowdennursery.co.uk |

mua thuốc tốt said...

Nếu bạn muốn giảm cân nhưng chưa biết phải giảm cân như thế nào! Tôi sẽ hướng dẫn bạn cách giảm cân bằng thực đơn giảm cân cấp tốc trong 1 tuần, công thức làm kem trộn trắng da, thuốc giải độc gan nào tốt, trị sẹo lõm lâu năm bằng phương pháp tự nhiên, cách mọc tóc nhanh cho nam, cách bôi kem chống nắng đúng cách sẽ giúp bạn có làn da trắng sáng và đẹp như mong ước.

Trần Duy Thuận said...

Trần Duy Thuận Blog đang cần nhận gia công tại nhà. Ai có cần người nhận gia công tại nhà tphcm liên hệ mình nhé. Truy cập vào đặt vé máy bay giá rẻ vietjet để có thêm kinh nghiệm khi đi máy bay nhé.

mua thuoc tot said...

Collagen là thành phần giúp da chống lại quá trình lão hóa và giúp trẻ hóa làn da những thực phẩm chứa nhiều collagen sẽ giúp bạn dể dàng bổ sung collagen vào cơ thể.Mất ngủ hiện nay đang diễn ra một cách nhanh chóng , ở mọi lứa tuổi khác nhau , bị mất ngủ phải làm sao ? Bị mất ngủ nên dùng thuốc hoặc đến gặp bác sĩ điều trị. Cách làm kem trắng da không phải là khó , sau đây là công thức kem trộn trắng da toàn thân dể dàng và đơn giản , bạn có thể làm tại nhà. Trí nhở tốt là mon muốn của hầu hết mọi người , vậy làm thế nào để có trí nhớ tốt ? Có nhiều cách đơn giản giúp bạn làm được điều đó. Giảm cân hiện nay đang là một xu hướng của mọi người , đặc biệt là phái nữ. Để giảm cân cấp tốc 1 tuần không quá khó, nên có một chế độ tập luyện và ăn uống một cách khoa học và có lộ trình sẽ giảm cân được. Gan là bộ phận giúp cơ thể lóc các độc tốt torng cơ thể , uống gì mát gan đẹp da ? Có nhiều thức uống không chỉ giúp đẹp da mà còn giúp mát gan.

Gie Bunglon said...

77Dewa SITUS JUDI POKER dan DOMINO ONLINE INDONESIA TERPERCAYA 77Dewa SITUS JUDI POKER dan DOMINO ONLINE INDONESIA TERPERCAYA 77Dewa SITUS JUDI POKER dan DOMINO ONLINE INDONESIA TERPERCAYA  77Dewa SITUS JUDI POKER dan DOMINO ONLINE INDONESIA TERPERCAYA 77Dewa SITUS JUDI POKER dan DOMINO ONLINE INDONESIA TERPERCAYA 77Dewa SITUS JUDI POKER dan DOMINO ONLINE INDONESIA TERPERCAYA agen sbobet agen ibcbet cara bermain sbobet sbobet ibcbet agen bola online agen bola terpercaya bola tangkas casino sbobet bola tangkas agen bola cara bermain poker agen poker online Wahana303.com Agen SBOBET IBCBET 368BET Casino 338A Bola Tangkas Togel SINGAPURA HONGKONG Online Indonesia Terpercaya Wahana303.com Agen SBOBET IBCBET 368BET Casino 338A Bola Tangkas Togel SINGAPURA HONGKONG Online Indonesia Terpercaya Wahana303.com Agen SBOBET IBCBET 368BET Casino 338A Bola Tangkas Togel SINGAPURA HONGKONG Online Indonesia Terpercaya Wahana303.com Agen SBOBET IBCBET 368BET Casino 338A Bola Tangkas Togel SINGAPURA HONGKONG Online Indonesia Terpercaya Wahana303.com Agen SBOBET IBCBET 368BET Casino 338A Bola Tangkas Togel SINGAPURA HONGKONG Online Indonesia Terpercaya Wahana303.com Agen SBOBET IBCBET 368BET Casino 338A Bola Tangkas Togel SINGAPURA HONGKONG Online Indonesia Terpercaya Wahana303.com Agen SBOBET IBCBET 368BET Casino 338A Bola Tangkas Togel SINGAPURA HONGKONG Online Indonesia Terpercaya Wahana303.com Agen SBOBET IBCBET 368BET Casino 338A Bola Tangkas Togel SINGAPURA HONGKONG Online Indonesia Terpercaya SARANAPOKER.COM AGEN TEXAS POKER DAN DOMINO ONLINE INDONESIA TERPERCAYA SARANAPOKER.COM AGEN TEXAS POKER DAN DOMINO ONLINE INDONESIA TERPERCAYA SARANAPOKER.COM AGEN TEXAS POKER DAN DOMINO ONLINE INDONESIA TERPERCAYA

aliya seen said...

The phd application personal statement is the best executive system to get high quality of study. Thanks for this post.